出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
截至2024年10月31日，A股家用电器上市公司半年报已经全部披露完毕。其中，以申万二级行业划分的黑色家电行业在2024年前三季度实现营业收入1485.99亿元，实现归母净利润31.88亿元。
不同于白色家电行业的业绩相对较稳定，黑色家电行业上市公司业绩的分化更为明显。10家上市公司中，有4家公司在2024年前三季度出现收入缩水，4家公司陷入亏损中，同时7家公司出现了净利润下滑或亏损扩大。仅有一家公司兆驰股份实现了收入、净利润的双双增长。
70%公司利润缩水/亏损扩大 高斯贝尔收入“腰斩” 仅一家公司营收净利双增
2024年前三季度，黑色家电行业上市公司共计实现营业收入1485.99亿元，实现归母净利润31.88亿元。
首先，黑电行业本身在业绩规模方面存在明显差距。2024年前三季度，收入规模最高的是四川长虹，实现营业收入772.98亿元，同比增加10.33%，但与此同时其归母净利润规模却并不高，仅为3.45亿元，且减少了28.03%，盈利能力明显下滑。而业绩规模垫底的辰奕智能、*ST同洲（维权）、高斯贝尔，同期营业收入分别仅为6.19亿元、2.37亿元、1.32亿元，其中高斯贝尔还出现了收入规模的缩水41.37%。有近一半的公司在2024年前三季度出现了收入、净利润的双双减少，分别为创维数字、四川九洲、极米科技、高斯贝尔。
同时，相比于白电行业的实现盈利已是常态，黑电行业中还有部分公司陷于亏损中，分别为极米科技、九联科技、*ST同洲、高斯贝尔。需要注意的是，“智能投影仪一哥”极米科技在近年来业绩明显颓势，伴随着销量的持续减少，公司近年来陷入了收入缩水、由盈转亏的困局中。
更何况，2024年前三季度利润的缩水或亏损的扩大甚至已经成为了黑电行业的共性问题，10家公司中有7家公司出现了归母净利润的同比减少，其中高斯贝尔归母净利润下降了217.66%，成为行业中亏损最为严重的公司。仅有兆驰股份、九联科技、*ST同洲实现了归母净利润的增长。
*ST同洲、极米科技毛利率行业前列 但利润空间被侵占净利率为负
从盈利能力指标销售毛利率、净利率等方面来看，黑电行业中不同公司差异明显。
已经被ST的*ST同洲占据了毛利率榜首，达到29.46%，但由于公司的费用控制管理方面明显存在问题，导致公司销售净利率仅为-10.80%，利润空间完全被侵占。同样，毛利率28.77%排在第二的极米科技依然存在类似的问题，近年来公司产品销量不佳，需要各项费用尤其是营销方面持续投入，但效果却并不明显，公司的业绩下滑并未能止住。类似情况的还有九联科技，对于费用支出的管理控制能力不足让公司陷于亏损，2024年前三季度公司毛利率为11.82%，而净利率则为-6.01%。
同时，大部分公司的毛利率均在10%以上，仅有四川长虹、高斯贝尔的销售毛利率低于此，分别为9.93%、3.26%，对应的销售净利率分别为1.49%、-52.54%。
过半公司研发费用缩水 极米科技销售费用率18.50%远超同行
对于费用支出的控制管理能力在很大程度上影响了公司的利润水平。从费用方面来看，销售费用在一定程度上代表了公司对于推广产品、拓宽渠道的支出而研发费用则表现了公司对于产品质量、技术创新乃至品牌的长期发展的看重程度。
2024年前三季度，有两家公司的销售费用在20亿元以上，分别为四川长虹29.85亿元、海信视像25.00%亿元，但由于其收入规模较为相当，销售费用率均在个位数。
而销售费用率最高的是极米科技18.50%，远超过其他公司，在很大程度上影响了公司盈利能力。同期研发费用率为12.61%，销售费用是研发费用的1.5倍。
高斯贝尔的销售费用率为9.28%，研发费用率为10.67%，尽管其在研发上的投入较大，但销售费用的增加并未带来相应的收入增长，反而加剧了其亏损状况。
而在10家黑电行业上市公司中，2024年前三季度共有6家公司出现研发费用的同比减少，分别为四川长虹、极米科技、海信视像、创维数字、*ST同洲、四川九洲，在一定程度上反映出当公司出现业绩下滑需要“降本增效”时，克扣研发费用或成为了首选。
极米科技存货周转天数近半年 *ST同洲、高斯贝尔应收账款周转超300天
在反映公司的“造血”能力经营性现金流量净额指标方面，黑电行业也存在着不小的差距。2024年前三季度净流入最高的是海信视像的29.49亿元。而排在后面的四川长虹、创维数字、兆驰股份则分别为5.71亿元、4.53亿元、2.42亿元。同期，也有一家公司没有实现经营性现金流的正向流入，为高斯贝尔的-0.27亿元。
存货水位方面，截至2024年前三季度，四川长虹的存货达到194.41亿元，是所有公司中唯一超过百亿存货规模的公司。相比之下存货较小的*ST同洲、高斯贝尔仅为三千万元。
而在营运能力方面，应收账款周转天数、存货周转天数等指标反映了公司对于存货的管理效率、对于下游客户的回款能力。2024年前三季度，创维数字、四川九洲、*ST同洲、高斯贝尔的应收账款周转天数均在百天以上，分别为122.12天、249.54天、300.70天、316.31天，漫长的回款周期可能会对公司的流动性带来负面影响。同期，黑电公司中存货周转天数最高的是极米科技，为172.86天，近半年的存货周转则在一定程度上反映出公司或存在一定滞销。